四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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