昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(y德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷uè)的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)<德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷/strong>

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。